商业模式是公司基本面分析中最重要的一项内容。我们职业投资者能不能够长期获利，取决于方法论的正确；但我们最终能盈利多少，最后能摸到的天花板有多高，就取决于我们对商业模式的理解。在前面的初级课程中，我们主要讲的内容是如何正确地认识股票，那进入到中级课程之后，主要的内容就围绕着实际操作来讲了。
股票投资的大致步骤其实很简单，分三步走：第一步就是先把优质的公司筛选出来，第二步就是评估公司的合理估值，第三步就是进入交易所去看报价，如果报价合适的话就可以交易了。那今天的内容就进入到中级课程的第一课，这节课要讲的东西就是教大家如何先把优质的公司给筛选出来。
在初级课程中，我跟大家讲了一个很实用的方法，通过分析公司的基础财务指标来快速筛掉那些非常垃圾的公司。这个方法很实用啊，只要稍微掌握一点点数据处理能力就能快速上手。但是呢，我们市场上的公司有很多，并不是所有的公司都是不值得投资的垃圾公司，按照实际比例预算，大部分公司都是平庸的公司。
垃圾的公司和优质的公司都比较少，垃圾公司是很容易通过基础财务数据去排除的，但如何区分平庸的公司和优质的公司，难度就大很多了，往往只看公司的业绩是看不出来区别的。
企业的生意都好做啊，大家的业绩都是增长的，你怎么区分好公司和坏公司的？那这个时候我们就要通过对企业的商业模式的分析来判断谁才是真正值得投资的优质公司。这里我先跟大家讲一下我认为什么是垃圾公司，什么是平庸的公司，以及什么是优秀的公司。垃圾公司就是那种公司产品和服务已经处于被市场淘汰的边缘了。
业绩一年比一年差，公司利润常年亏损，这种公司很容易从财务指标上分辨出来。投资这种公司就只能博取一些投机性的收益，但要承担非常大的风险。如果公司的经营状况继续恶化下去，最后大概率他是要退市的。如果公司一旦退市，那你就会面临几乎百分之百的本金损失。不要觉得退市离我们很远。
现在退市制度是很通畅的，从22年开始，最近3年时间里每年都有40多家公司退市。大家可以打开行情系统看一下，上市公司的编号初始编号是连续的，但我们现在看的编号中间出现了大量的段号，那这些编号缺失的公司去哪里了嘞？这些就是退市了的公司，很多就以消失在我们的商业历史中了。
以前退市制度不通畅的时候，很多人买了垃圾公司被套了，还妄图用补仓的方式来拉低成本，现在你只会越买越亏，越陷越深，然后公司一旦退市了，你就直接血本无归，基本宣告你这辈子就告别股市了。再讲讲什么是平庸的公司。平庸的公司随处可见，在A股中还有我们的生活中能接触到的大多数公司。
基本都是平庸的公司，占比估计高达80%以上。这些公司这是广泛分布于各个行业的中下游，或者是顶级巨头的供应链公司。他们的业务特征是产品和服务虽然有市场需求，但是产品没什么定价权，赚的都是一些辛苦钱。投资这种公司的话，如果操作的好，也能赚到一些社会平均投资收益率。
如果操作的不好，比如说你低位割肉了，或者高位加仓了，结果就是即便长期持有它，收益率也就那样，不会太高，就容错率比较低。优质公司其实定义比较简单，那些我们耳熟能详的大公司大多数都是优质公司。这些公司基本都是行业的龙头公司，产品在市场上极具竞争力，而且具有定价权，产品可以赚到相当多的品牌溢价和技术溢价。
优质公司的投资问题一般是估值的问题和宏观经济周期的问题。只要你不是在估值高的时候买，不在经济周期或行业周期由盛转衰的时候买，投资胜率一般都非常高，长期持有的时收益率会远超社会平均投资收益率。之前讲过了哈，我们可以通过直观的财务数据来分辨哪些是垃圾公司，但如何分辨平庸公司和优秀公司呢？
那就要看商业模式了。商业模式不是什么很高大上的专业术语啊，之前很多人不了解，只是没想到这上面来，其实是很容易理解的东西。商业魔术通俗点讲就是企赚钱的方式，有的赚钱方式比较差。
有的赚钱方式很容易，就躺着啥也不干就把钱赚了，也是由人组成的嘛，我们可以先分析一下我们自己是如何赚钱的，再去理解什么是企业的商业模式。我们绝大多数人都是上班族，不管是在企业上班还是在体制内为国效力，都是通过自己的劳动获得收入，这是最基础、最简单的商业模式，无论是体力劳动者还是智力劳动者。
本质上都是一样的，都是通过用自己的时间去换取收入。这种赚钱的模式最大的限制就是时间，因为无论你的劳动单价有多高，你一天就只有24个小时，一年就只有365天，你的价值产出的上限就已经被时间锁死了。这种模式的时间成本很高，通俗一点说，就是你选择通过上班来赚钱，那这个时间你就不能干别的了。
你不能睡懒觉，不能打游戏啊，也不能陪伴家人，那这个就是劳务性收入的商业模式，依靠出售自身的时间去赚钱，会受到时间的限制，时间成本比较高。那我们再来看第二种赚钱的方式，如果你有能力的话，可以尝试去创作一个产品，通过出售产品的方式获利，比如说写一本书放在线上的书店进行销售。
或者说你可以在自媒体平台发布一个作品，作品持续被播放就可以持续产生价值，而这个产生价值的过程是可以无限复制的，这就突破了时间的限制。比如说我最火的一个作品在抖音上播了400万次，就是重复产生了400万次的价值，这种产品的盈利模式可以无限复制且同时进行，所以能突破时间的限制。
你自己也不用被束缚在这个价值生产的过程中，你可以去做其他的事，这个就是产品性收入的商业模式。你持续打磨一个属于你自己的产品，然后通过产品去赚钱，这种商业模式是不是比劳务性收入要更好？不过难度要大得多哈，需要极强的个人能力。还有一种更轻松的赚钱方式，就是把名下的资产拿出来出租，或者资产性收入。
比如说你有很多住宅用于出租，或者说你有很多公司的股权可以拿分红，那即便你天天躺在家里啥事都不做，只要时间一到就可以去收房租和收公司分红，不用付任何的时间和劳动就能赚取到大量的金钱，这种收入就是资产性收入。看上去是最轻松的一种，但需要前期进行大量的原始积累才能实现。
属于先苦后甜的方法吧，这就是我们自身赚钱的几种方法，哪种赚钱的方式最简单最轻松，相信大家都有各自的答案。公司也是由人组成的，所以我们先了解了自身的商业模式，再去推演公司的商业模式，理解起来就会简单很多，你会发现本质上其实是一样的。我们在有的选的情况下，肯定会去找钱多而且轻松的工作。
大家都知道嘛，打工人的终极目标就是钱多事少离家近，没有谁会愿意做那种类似人还钱少的工作，所以我们选择上市公司的思路也应该是这样的。我们能选优质的公司就不要盯着平庸的公司看了，更不要去提那些垃圾公司，多看一眼都是浪费时间，这是非常质朴的生活道理，并不是什么很高大上的技巧。
我们可以先把公司分一下类，分为服务型公司、产品型公司以及平台型公司，可以画一个金字塔的图案。服务型的公司最多，产品型公司次之，平台型公司最少，一般情况下金字塔越往上的公司商业模式越好。虽然服务型的公司数量最多，但大部分上市公司都是产品型公司，因为只有产品型的公司。
它的商业模式才能支持他公司持续做大，最后达到上市的标准。服务型的公司因为商业模式的限制就很难做大，所以大多数的小公司都是服务型公司，就像我们大多数人一样，主要还是靠上班来赚钱。后面的内容我全部用案例的方式来跟大家讲解什么是商业模式，我们如何进行分析和选择。
先讲服务型公司的商业模式吧，首先我们讲餐饮的案例哈，餐饮是我们每个人日常都能接触到的商业形态，就非常好懂。我们平时是看到路边的餐馆基本上都是服务形态的公司，向客户提供餐饮服务啊，这种餐馆单独开一到两家并持续经营是相对比较简单的，但想批量开店全国扩张那难度就非常高了。
因为中餐的味道它比较依赖厨师的手艺，中餐菜品这个东西它很难标准化的，没有标准化你就很难做到批量复制。比如说你在城东开一家餐馆，请的一个厨师味道不错，广受大家好评，但你在城西再开一家餐馆，厨师不一样，结果味道就不一样，可能就很难复制上一家店的成功。如果餐饮经营者能够解决这个问题。
餐饮类的公司就能持续做大，所以为什么餐饮类的上市公司做到最大并且上市的是火锅公司海底捞？因为火锅是不需要厨师的嘛，店里只需要准备好食材，让客户自己煮就行了，而且食材都是可以以批量生产的，可以用产品的方式去交付，所以火锅店的商业模式就属于产品型公司，就有区别于一般的餐馆酒店。
在解决了这个商业模式的问题之后，海底捞就能顺利融资，全国扩张，然后实现上市，海底捞是港股的上市公司。在A股上市的最大的餐饮公司是全聚德，他其实也是成功把餐饮服务实现产品化的公司，因为烤鸭也不依赖厨师啊，是可以实现批量复制的。现在很多餐馆开始大量使用预制菜，其实也是为了解决这个产品标准化的问题。
虽然菜品的口味可能会降低一些，但不同的店做出来的效果是统一的，起码底线能保住，预制菜也能统一批量采购，也算是降低了运营的成本。再讲一个装修，单里住宅装修也是大部分朋友都接触过的服务，所以商业模式也比较好理解，我们会发现做装修业务的公司基本上都是小公司，特别是家装类的公司。
家装行业好像可能就一个上市公司吧，叫东映日盛，不过东映日盛的业务增长非常乏力，这几年一直都在走下坡路，市值也就20多亿出头，属于A股规模中最小的公司。因为住宅装修的业务是典型的服务性职业务，由于每一个业主的需求都不一样，所以服务全都是个性化的，几乎不可能做成标准化。
所以公司就只能按照项目公司的方式来经营，来一单就交付一个项目，不可能做成产品化的方式批量交付。如果是这样的话，公司的业绩规模就很难持续做大，规模扩张的太快管理容易跟不上，如果管理不善，项目交付翻车，公司搞不好还会陷入亏损，所以公司的业务规模很难做到上市的要求。
但是和家装相关的家居建材类的上市公司就特别的多，比如说做板材的兔宝宝，做橱柜的金牌橱柜，做厨电的老板电器，做门的王力安防等，因为产品标准化高啊，公司按照单一标准持续生产产品就可以了，不用考虑太复杂的交付问题，产品生产还以工厂流水线为主，生产一件也是生产，生产100件。
也是生产，规模扩张并不会同步提高太多企业的成本，工厂的成本属于边际成本，产品生产的越多成本反而被摊得越低，所以公司就很容易实现业务规模的快速扩张，最后达到上市规模的要求。所以服务型公司想做大的话，必须要进行商业模式的改革，想办法把公司的商业模式从服务型转为产品型。
这样才可能快速做大并且到达上市的程度。这几年黄金不是很火吗？我这里再补充一个黄金首饰店的案例，这个案例很经典哈，生意是卖金首饰，看上去是产品型公司，但实际上却是服务型公司。珠宝类的上市公司还挺多的，其中规模比较大的都是以销售黄金首饰为主的公司，比如说A股中的老凤祥和周大生。
最近几年老是有人认为说黄金涨价这么多，这两个公司业绩都上涨的很快，为什么他们的股价不涨？大家会有这个疑问哈，原因就是没有理解他们的商业模式。黄金类的饰品有一个很大的特点，就是黄金的成本实在是太透明了，所有的金店都会给你整一个大招牌，时刻播报当前的黄金价格，所以商家卖金首饰实际上赚的是加工服务费。
纯靠服务赚钱，金子本身赚不到什么差价，和金首饰相比，银首饰就要赚钱的多，因为金银总是被放在一起讲，我们近代史中白银也是主要的货币，所以大家会有一个认知偏差，认为银也是贵金属，虽然没有黄金贵，但也很值钱，所以银首饰也容易卖出高价，但实际上银的成本是非常低的，所以销售银饰可以赚到大量的产品溢价。
而黄金因为成本太透明了，所以只能赚到服务费。这几年卖黄金的企业业绩一直在涨，核心原因是黄金的价格在上涨，销售的单品金额提高了而已，但业务量可能并没有什么提升，黄金价格上涨和你服务费又没啥关系，所以利润也没提升。金价的疯狂上涨还会给企业增加现金流的压力，因为你备同样的货。
你要比之前准备更多的资金，所以企业的规模是提高了呀，但利润没有跟着涨，经营效率反而还降低了一些。我们可以一起看一下周大生的数据啊，这家公司的业绩就是前几年一直在持续上涨，这是金价上涨导致的，但利润基本没什么变化，经营效率也原地踏步，市值自然涨不上来，这就是商业模式引起的经营困境。
但也不是所有的服务公司都做不大哈，还是有不少成功案例的。国内服务公司的天花板应该是顺丰，提供物流服务。段永平之前评价过顺丰，他是这样说的，他说顺丰是一家企业文化很好的公司，但是商业模式还差点意思。物流服务是个苦生意，要扩张生意的话，就要不断的投资扩建，设备设施，招聘人员。
扩张的成本是很高的，管理成本也非常高。如果我自己创业做生意，我一定会选择一个轻松一点的商业模式，不然可能会又累又赚不到什么钱，还要承担巨大的经营风险。我们从顺丰的财务数据上也能看出来哈，营收能做到2700亿的规模，但利润却不到100亿，高一只有10%。长期看的话，
这家公司确定性确实是非常的高，但是投资收益率可能不会特别的理想。我不是说商业模式不好，公司就一定不好，而是想表达，如果公司的商业模式比较好，公司持续做大做强的概率会高很多。如果商业模式不好，当然也有可能发展成为大公司，但是要付出成倍的努力。所以从从投资的角度看，
对我自己而言，我对服务型公司的估值要求就比较苛刻了，除非说是这个公司的股价特别便宜，便宜到能对冲它增长乏力的风险，不然我一般是不太关注服务型公司的。讲完服务型公司，我们再来讲讲产品型公司。A股数量最多的公公司就是产品型公司，因为只有成为产品型公司，企业才可能持续增长，
最后发展到上市的规模。讲到产品型公司了，那就绕不开两个案例，分别是A股和美股中最强的两个产品，茅台和苹果。先讲茅台吧，这个案例太经典了。茅台的产品在消费市场上具有统治级别的表现，产品具有定价权，市场上供不应求。虽然这两年实体消费环境低迷，茅台的终端售价降低了一些，
但它的价格依然远超建议零售价。茅台作为产品型公司最厉害的点在于，茅台几乎没有任何产品更新压力。茅台的拳头产品飞天茅，现在的产品力和10年前几乎是一样的，甚至由于白酒的特殊性质，10年前的反而更值钱一些，甚至往后再过10年，飞天依然是这样的，他不用做任何的产品创新，
它依然是飞上畅销的。绝大多数产品型公司都有非常大的产品更新压力，比如说汽车行业，合资车型在19年之前市场还是他们的天下。之前合资车企的日子过得太舒服了，不思进取，产品还在原地踏步，结果到了汽车电气化和智能化时代，合资车的产品力开始跟不上了，市场表现就一落千丈，
现在救都救不回来了。我所在的城市啊，路上已经基本看不到这几年的新款合资车了，什么雅阁、凯美瑞这些，基本上都是19年之前的老车还在跑，新车基本上已经看不到了。科技公司也是这样的，哪怕是强如苹果，一样会面临很大的产品更新压力，一旦产品创新跟不上，被竞争对手超越了，公司可能就立马就不行了，
这个案例在苹果自己身上都已经发生过一次了。当年乔帮主把斯卡利也挖过来做苹果的CEO，然后斯卡利反手又把乔帮主踢出去了，结果后面因为产品出了问题，公司马上就不行了，要不是后面又把乔帮主弄回来了，可能苹果就真的要成为历史了。产品型的公司分析起来其实简单一点，我们可以直接围绕产品本身去分析，
核心就是看这个公司的产品具不具备定价权。定价权不是一个绝对概念，不是说公司产品定价想卖多少就卖多少，而是和行业内的其他竞争对手相比，公司的产品具有优先定价的权利，然后竞争对手的价格都要参考这个公司的产品进行定价。茅台的定价权就不用我多说了，飞天茅台连竞争对手都没有，
它的定价只需要考虑消费市场的问题，竞品方面是无敌的。再讲讲苹果手机的定价权，这个案例更经典一些。我们所有厂商的旗舰手机在之前相当长的时间里都要参考苹果手机的定价，这个应该很容易理解哈，因为我们每个人都有手机，都买过手机，我们在买手机的时候，如果预算价格到6000以上，
我们都会问自己个问题，这个价格我为什么不买苹果？华为那个折叠屏手机就突破了苹果手机的定价权，因为苹果没有折叠屏产品呢，而这个领域应该是当前华为做的最好，所以华为的X系列就是具有定价权的产品，其他厂商推出折叠屏手就要先参考华为的定价。然后汽车方面，特斯拉三是有定价权的。
我们国内的新能源汽车这几年虽然说做的都很好，但是在特斯拉三这款车面前，国产车相同级别的产品定价就要先参考一下特斯拉三的定价。不过现在看来哈，小米苏七这辆车好像在抢夺特斯拉三的定价权。年轻人这几年买智能电车，如果预算在25万上下的话，就会优先考虑特斯拉三和小米苏七。
那别的竞品就要尽可能的和这两款车进行差异化竞争，要么更便宜，要么在价格相同的情况下提供更多的功能配置，不然就会卖不过这两辆车。所以产品的定价权也是这个公司产品竞争优势的综合体现，那产品对应的公司显然就是行业中更优秀的，那我们在投资的选择上，这个问题就变简单了。
就是几乎只考虑投资产品具有定价权的公司。如果公司的产品没有定价权，那这个公司的利润和增长都很难保证，只能在行业整体发展都OK的情况下能取得比较好的增长。一旦行业遇到增长困境，产品没有定价权的公司就很容易变成供应链上的利润牺牲者。那接下来在讲讲苹果的案例。
大部分人可能都会认为苹果是一家产品型公司，因为我们都用过他的产品嘛，手机、平板、电脑等。但如果苹果仅仅只是一家产品型公司的话，他是不可能长期稳坐世界第一市值公司的宝座的。在电子终端消费者眼中，苹果确实是产品公司，但是在其他软件公司眼里，苹果是平台型公司。其他的软件公司的产品
可以进入到苹果的app store中进行销售，赚到钱之后是要给苹果进行分成的，相当于其他软件公司租用了苹果商店这个平台，在苹果的平台上开展自己的软件服务业务，并为此对苹果进行付费。app store是苹果核心的商业模式，这部分的营收高达850亿美元，虽然业绩规模不如卖硬件。
但是业务利润要远高于硬件业务，而且这个钱赚得轻松啊，硬件还要经过设计、研发、生产、销售环节，而app store是直接对流水进行抽成的，没有比这更舒服的商业模式了。平台型公司的特点就是，只要保持住平台行业的领先优势，就可以把平台租给客户使用，躺着收租就好了。我们更熟悉的公司
比如说京东和阿里，本质上就是电子百货公司嘛，商家找他们租一个线上的店铺就可以做生意了，然后向他们支付店铺的租金。和线下的传统商铺业务相比，电子商务平台的优势就是可租赁单元是接近无限的，比如说线下的店铺，一个商业街就只有100个铺子，租完就没有了，而电子商务平台的商铺单元是可以无限扩展的。
这其实也是一个经典案例哈，通过创新技术改变了原有的生意的商业模式，这种平台新公司以租赁为主的商业模式是当前最好的商业模式。现在的互联网巨头基本上都是这样的商业模式，京东和阿里是电子商务平台，还有腾讯和字节，这两个是流量平台，商业模式要更好一些，因为电子商务平台只能用于卖货。
而流量平台的作用范围是要远大于电子商务平台的。除了这种平台型公司以创新技术业务平台为主体向客户提供平台租赁服务，还有一些其他的公司也是以租赁为主的商业模式，虽然不属于平台型公司，但商业模式也非常的好，比如说银行。为什么我一直都比较喜欢银行的业务？是因为银行的业务就是典型的租赁业务。
银行的业务就是把钱租给你用，然后按时间收取租金，利息就是租金嘛，是不是可以这样理解？然后基础设施类的公司商业模式也类似于收租，举两个案例哈，一个是上海机场，一个是长江电力。
核心业务也很简单，就是机场的商铺租赁嘛，典型的租赁商业模式。那么只要机场的交通枢纽功能一直在，机场有客流量，那机场的店铺就一直具有很高的出租价值，这就是租店铺的生意，赚钱很简单，除了疫情导致人流量降低以外，没什么其他的风险。然后就是长江电力，长江电力是水电站，因为商品的特殊性
其实也可以理解为租，就是客户租用它发电的能力，也算是躺着就把钱赚了的商业模式，而且这种发电站也不用承担什么风险，你难道担心长江的水流干了吗？就算是流干了也没什么影响啊，如果出现这种级别的自燃问题，那恐怕投资也不是什么很重要的事情了。所以在了解完公司类型和商业模式之后
我们在选择公司上就更容易了一些，第一步就是先用基础财务指标把垃圾公司先排掉，这个很简单哈，我们在初级课程中要学会了。第二步就是考虑公司的商业模式，我原则上是服务型公司一律不看，投资不是做单选题哈，所有的公司我们都可以买，明明有更好的选择，就不要盯着那些商业模式不好的公司看了。
然后看产品型公司，核心就是考察公司的产品是否具有定价权，如果公司的产品没有定价权，那基本也不用看了，尽可能选择产品有定价权的公司。然后就是看商业模式为租的平台型公司，基本上我就选择这两种哈，一个是产品具有定价权的产品公司，第二就是商业模式为租的平台型公司。在我们选择好公司之后，
就要进行财务解读了，我们再凭着商业经验分析完公司的商业模式之后，还不能保证这个分析一定是对的哈，我们需要通过公司的财务指标去反向验证我们对公司商业模式的分析，最后才能去确定这个公司的商业模式。接下来我们通过财务数据来进行公司估值分析，就是我们自己考虑好嘛，
花多少钱把这个生意盘下来是划算的，然后就进入到交易所的操作环节了，这个细节就后面的课程展开讲。其实服务户型公司和没有产品定价权的产品公司也不是完全不能碰，如果价格足够便宜的话，其实还是有投资空间的，不过这样干的话你就会很累，你需要不断的去追踪这个公司的基本面。
如果公司的商业模式不好，公司经营出问题的概率要远高于商业模式优秀的公司，而且你必须得注意估值的问题，如果估值高了就要止盈，然后再为这笔钱寻找新的投资方向，这就又得付出一些劳动了，会搞得人很累。如果是在估值合理的时候开始持有商业模式优秀的公司，那就舒服多了，比如说白酒的头部公司，
比如说长江上的发电站，就完全不用管他们嘛，拿着就行了，每个季度看一下财报，财报基本上也就是按部就班的增长，然后到期拿分红就行了，跟个印钞机一样，还不需要什么维护。熟悉巴菲特理论的朋友都知道，老八讲过一个名词叫烟蒂股，买商业模式不好的公司就有这种感觉。那我们耐心听完这节课程之后，
你会发现啊，商业模式不好的公司不买，产品没有定价权的公司不买，再多考虑一个估值是否合适的条件，虽然我们国内资本市场上市公司多达8000家，但是做完这些筛选之后，其实能看的公司就只有不到200家了，这个可选范围就已经很小了，我们只对这200多家公司做长期的分
析和跟踪研究，是不是感觉就简单多了？其实也没那么难对不对？我相信大多数人都能理解，并且能够都应用到实际操作上。我们现在就可以审视一下自己的持仓选择，看一下这些公司是个什么类型的公司，商业模式好不好，公司的产品有没有定价权，如果都不好的话，那起码我们也知道了后续要调整的方向。
那本期的分享就到这儿吧，下期的内容就开始讲财务和估值的部分了。
