今天跟大家解读一下长兴科技的招股意向书，就算是我们现在开不了科创板的权限，暂时没有办法参与打新，大家也可以多关注一下这个公司，因为这个公司的上市啊，会对当前存储半导体的行情造成很大的影响。由于最近两年AI项目的投资非常火爆，就拉动了存储的价格，所以之前A股一直在炒内存概念股。
但是大家炒来炒去啊，都是一些搞芯片设计的、搞封装的，还有下游的模组厂，这些公司在行业景气周期的时候啊，是可以跟着吃肉喝汤的，但是他们的商业模式和头部公司相比，含金量就稍微有些不足了，所以我认为他们撑不起来现在市场给他们的高估值。我们国内能够真正批量生产DVM内存的公司啊，
而且是唯一的一家，就长信科技嘛，一直到这个月的月底才会上市挂牌交易。长新的上市呢，就会对目前存储半导体行情造成很大的影响，那今天我们就来一起解读一下长兴的招股意向书，就了解一下长兴的业务啊，看一下目前d ram内存市场的情况，以及一起来分析一下公司上市之后
对存储类半导体行情的走势可能会产生哪些影响。我们一起先简单看一下长兴的业务啊，长兴科技是聚焦单一大赛道的产品型公司，主要就是做迪瑞M存储晶圆颗粒的，目前它是全国第四大迪瑞M厂商，仅落后三星、SK海力士还有镁光。DM内存属于是存储的一种啊，目前主要用于手机等消费电子，
还可以用于新能源汽车，以及目前用于需求量最大的AI服务器。可能平时不太玩电子产品的朋友就有点分不清楚内存和硬盘的区别，这个其实很简单的，举个例子你们就明白了，比如说我们买手机或者电脑的话，基础配置都会标注这两个核心参数，比如说现在的主流手机配置一般就是256G的硬盘呢，
16G的内存。硬盘就决定你手机能装多少游戏，然后内存就决定你玩这个游戏卡不卡。如果你对电子产品不熟悉的话，你就简单这样理解就够用了。长鑫的存储产品啊，它主要分为两个产品线，一个是DDDR系列，这个主要用于电脑、台式机还有服务器的，长兴这两年的业绩增长主要就是DDR系列的产品带来的，AI
服务器上就都要用这个东西。另一个是LPDDR系列啊，这个是小型化设计的内存产品，主要用于移动端的，长鑫在24年的时候，他的LPDDR系列就进入到了小米啊、蓝绿厂等手机厂的供应链。讲到这里，我们是不是可以联想到小米的问题了？那为什么今年小米的股价表现比较差啊？其中有一部分的原因就是
大家觉得小米手机的盈利能力会下降，因为内存大幅涨价嘛，这里供应链的逻辑是不是就串起来了？长鑫的产品涨价了，结果给小米造成了成本压力，导致大家对小米的业绩预期降低，就间接导致大家去抛售小米的股票哈。不过长鑫上市是利好小米业务的，因为小米也参与了长新的投资，占股是0.21%，
小米投资长新的就是增加它和长新的战略合作关系，就有利于它稳固自己的供应链。在2025年的财报中啊，长鑫的DDDR系列是卖了195亿，占比是32%，LPDDR是卖了400多亿，占比66%，目前主要还是LPDDR占业绩的大头，不过今年的话是DDDR系列的增速明显加快了，
这个产品的爆火主要就是受益于AI行业的火爆，服务器的建设就会带来它的业务增量。d ram内存市场是一个高度巨头垄断的市场，全球就只有几个大公司能生产这个产品，最大的两家就是SK海力士和三星，都都韩国公司，这两家公司在2025年的市场占有率啊，分别是34.48和33.96，
就比较接近，紧随其后就是美国的美光科技啊，市场占有率是23.41%，这三家公司合起来就占了全球DM内存市场的90%以上的市场份额。长鑫科技的话目前是排第四啊，市场占有率是7.8%左右，和上面几个公司的数据加起来就超过了99%，剩下的还有几个小厂可以做啊，但他们主要是做利基市场，
就是细分市场。长兴科技今年的业绩增量主要来源就是DDR系列的产品，目前市场上的内存需求增量主要来源是AI服务器，AI服务器因为功能上它和常规的服务器不一样，所以它的内存是需要特殊设计的，除了传统插在主板上的DDDR产品之外，AI服务器的GPU上它需要一种叫做HBM的内存。
这个东西，它就只负责给GPU跑大模型用的。当前内存市场最紧缺的其实是HBM内存，HBM是大模型训练的刚需，全球的云计算厂商、AI企都要通过长期协议来锁单，就能保证自己HBM的供应量。因为供需关系，现在HBM的价格是DDR的好几倍，所以SK海力士啊、三星啊，还有美光啊，
他们的产能就优先去搞HBM的生产去了，因为搞这个比较赚钱嘛，所以这些大厂的DDDR产能反而下降了一些。结果就是DDDR市场因为缺货而涨价，这部分缺失的产能长兴就承接了很多。另外就是国内的it大厂从供应链安全的角度去考虑，他们也在寻求国产替代，就避免未来被国外的厂商卡脖子嘛。
所以在这两重因素下，这两年长兴的业绩就起飞了。目前市场中最赚钱的是HBM，这部分长鑫目前还在产品研发中，有阶段性成果出来，但是目前还没有对营收产生贡献，要产生营收的话估计是后面几年的事情了。DDR这部分的业务增量呢，主要其实还是看AI服务器的需求能延续多久。
如果AI大厂的军备竞赛降温了，HBM的需求降低，那其他的大厂的DDDR产能可能就会恢复一些，这就可能导致DDDR的价格开始企稳，甚至会下跌一些，就会影响到长新的业绩持续性。这个风险长鑫自己是非常清楚的，如果你认真读了长鑫的照顾意向书，应该会留意到这些细节啊。
长鑫在照顾意向书中反复提示了这方面的风险，他就强调内存行业是一个具有明显周期性的行业。招股意向书中是这样描述的，就因为内存厂商是可以基于下游需求的变化及时做出对产能调整的，但是产线上的产能爬坡需要很长时间，如果是新建厂的话，从投前开始到产能上市可能就需要几年的时间。
这就会导致市场的供给和需求存在时间上的错配。另外由于DRM市场的供给高度集中，全球90%的货都是三星、SK海力士啊，还有美光提供的，这几家的资本开支比较同步哈，就是新增或缩减产能的决策基本上是同步的，结果就是要缺货大家都缺货呗，然后大家一起建厂报残人，产能上来之后呢，
市场上短期货又多了嘛，反而是需求跟不上了，那就只有打折卖啊。而且DIEM产品的标准化程度很高，意思就是说只要你技术不落后太多，大家搞出来的产品性能是非常接近的，所以在供需错配的时候啊，待在价格战就会打得特别激烈，过去就曾多次出现这种情况，就导致迪瑞M内存这个产品呢，
相比于其他的半导体产品来说，它的价格上会出现更显著的强周期特征。长鑫在招股意向书中就预测了一下，
这个数据是一个非常重要的数据，因为目前A股的市场上存储类半导体的公司估值都给的很高了，这个高估值的问题我感觉大家都是认可的，大家的分其主要在于行业是否能持续高增长，产品是否能持续涨价，看能不能用业绩的高增长来消化这个高估值。那长鑫给的这个数据预测就比较具有参考意义了。
你可以说我不专业，对吧，说我不懂这个行业，但你总不能说长鑫给的数据预测有问题，对吧，人家正儿八经干这行的。图表中2025年是实际大载量，2026年之后是预测值了。
新的预测增速是会逐步放缓的，今年的业务量增速还在55%的高位，但是明年的增速啊就会回落到27%，未来5年的业务增速会持续放缓，差不多会回落到20%左右。除了全球服务器的DVM内存大载量之外，长鑫在招股意向书中对全球整体DMM的市场规模它做了一个预测，时间跨度要长一些，
是从2020年开始到2030年结束的，我们现在是站在2026年来看这个图，增长最快的应该就是今年了，今年属于是量价齐升，就是涨涨价的同时还放量了，直接产生了一个业绩翻倍的增长，但是过了今年之后，长新预测DRM市场规模增长就会逐步放缓，2027年还会在涨一截啊。
再往后增长就比较平缓了，我们可以借着这个长新发布的数据啊，可以评估一下现在股市中存储类半导体公司的行情，是不是存在一点点的估值泡沫呢？我在这张图表上加了一个红色线缆，用于表示现在公司可能的估值水平。目前有没有这样一个可能性哈，就是公司的股价透支了未来的增长？
我们都知道这点哈，就是高估值是一定要建立在高增长上的。哪怕公司的增长达到了优秀的20%，但市场给的估是按增长50%给的，那这也一样算公司增长不达预期，公司的股价一样会大跌的。现在我们A股这边的情况基本上就是这样的啊，就是公司的业绩翻了一倍，但是公司的股价却翻了好几倍。
股价反映的是市场对公司未来的业绩预期。那根据长信科技的这个市场规模预计，整个行业未来虽然是持续增长的，但是业绩的增长速度可能实现不了现在股价所反映出来的市场预期。上周就有几个半导体公司发预告了哈，预告中确实是业绩大幅增长，但是大家也同时看到了公司当前的规模和增速。
可能是比较难消化目前的高估值。很多公司的市值是炒到了上千亿，但是财报一发，大家一看才发现，诶，这个公司业绩才十几个亿，是不是有点太少了一点？所以我们可以看到很多公司的股价是见光死的，包括我上周讲的江波龙哈，我说他业绩增长高是有隐患的，当时还很多人不信呢，结果就这样呗。
上周一确实是高开了，但你要是忍不住追进去，那现在就亏了20%啊。我感觉是大家都被口号给糊弄住了哈，孙哥的口号确实很有煽动性，短期缺芯片，长期缺资源，永远缺存储。大多数人不会去深究这句话的意思，就是听个口号，按字面的意思去理解了，就觉得啊，永远缺存储的意思就是存储永远会涨价。
现在看确实在涨价，但是我们不能把短期的现象当成长期的规律啊。就还是我刚刚讲的，你可以说我不专业，但没有必要去质疑常新的分析啊。而且现在是行业中大部分的公司估值已经比较高了，股价已经透支了未来的高增长，就算是未来真的高增长了，那你这个股价已经提前上涨了呀，那最终你也只能获得一个平均的收益率。
那如果未来没有高增长的预期落空了怎么办呢？这个风险我觉得大家应该多留意一下。反正我看常新的招股意向书，它是用了很大的篇幅来讲市场的趋势分析，那肯定是这个信息很重要，对吧？那我们最后再来讲一下长鑫的上市可能会对当前半导体行情产生什么样的影响。长兴IPO消息一公布，
短期就极大提振了市场对存储半导体行情的投资情绪。我记得是上周四嘛，消息公布当天，半导体板块就直接大涨8%。但是很可惜啊，这个行情是一个一日游行情，后面几天的走势，存储半导体行情都是以回调为主了。以长新的江湖地位，它上市之后必然对行业估值造成巨大的影响，我觉得后面的影响主要有三点。
分别是短期、中期和长期的。第一个就是长期的高数值会产生吸血效应，不过大家不要紧张啊，不是吸其他行业的，主要是对存储半导体行业产生影响。因为长期上市之后，它必然会纳入指数的，而且几乎所有的半导体基金都会重点配置长兴的股票。那不管是指数基金还是主动型基金，它如果开始要买长兴股票的话，
那这个钱从哪里来？答案很简单，对不对？这些基金就会卖掉一些质量相对较低的半导体公司，把这个钱空出来，后面用于买藏新。那这个卖出的行为是不是就会导致其他存储半导体公司的股价下跌？我估计现在市场已经对这个吊仓的行为产生了预期，就提前开始跌了呀。而且存储半导体的板块前期涨幅已经很大了，
所以很多资金就会选择借长新上市的热度来出货，就顺带把资金空出来嘛，等长新上市之后再重新配置。第二点的话，长新上市之后的中期影响会重塑半导体行业的估值标准。之前A股的存储半导体公司炒的很火热，但炒的都是一些做芯片设计的、做封装的，还有模组厂等，价值链最核心的晶圆厂
反而是缺失的。长新的上市就刚好填补了这个空白，以后存储半导体公司的估值都会以长新的估值作为参考，就类似宁德时代在储能行业中的地位。那你们这些存储半导体公司，你再强能有长鑫强？那你要是没有长鑫厉害的话，那你公司的估值比长鑫还贵，这明显说不过去，对吧？所以长鑫上市之后
它的估值水平就会成为行业的一个新标准，那种明显估值高的离谱的，但业务上它又只是半导体行业中的边角料公司，那估值回调可能会有点惨烈哦。最后来收个尾哈，讲一下长鑫上市对产业的长期影响，长兴的上市在估值层面可能会对现在的一些高估值公司是一个中短期的利空，但是从产业发展的角度看，
那肯定是一个长期利好，长兴上市是国产存储产业链的一个重要里程碑，它就意味着它将借助资本市场开启新一轮的大规模扩张。我们可以一起看一下长兴的资产结构，目前公司的核心资产都集中在固定资产上，就是说钱都拿去建厂了嘛，这次上市募集的资金，招股意向书中也写的很清楚了，
资金将主要用于主升级和产能扩张，这就会直接拉动半导体产业链的相关公司的业绩增长，比如说半导体设备、半导体材料对吧，都可以卖给创新，还有中游做风车的，以及下游的模组厂对吧，他们业绩都会提高一点。目前长兴的市场占有率还不到8%，这也说明了长鑫在市场上还有很高的成长空间，
起码国产替代这一块上，它的成长空间就比较大，整条存储产业链的业绩都会全面受益的，这是一个比较长期的影响。这其实有一点像新能源汽车的节奏啊，我们10年前还都是合资车的天下，大家都在依赖进口车，那半导体也是这样啊，现在是比较依赖进口的，但是未来的话国产半导体的比率会越来越高的，
那最后就是结合长新的上色来讲一下当前存储的行情，这波行情是AI大厂的军备竞赛驱动的，AI服务器就需要用到大量的存储芯片的，其实不仅仅是存储行业，所有涉及到服务器的零部件公司这两年业绩基本都起飞了。我们需要考虑的两个点哈，一个是AI大厂的军备竞赛，它的持续性到底是多少，
如果未来全球大厂的这方面资本开支降低了，你有没有考虑这方面的风险，还有一个就是老生常谈的话题了，就是一倍的业绩增长和十倍的市值增长，那这个估值水平它到底合不合理。现在全天下的人都知道了搞AI服务器的公司赚钱，那市场给他们的估值是不是已经把预期透支的差不多了，
就和当年房地产一样吗，当大家都知道买房能赚钱的时候，这个时候买房大概率是不赚钱的，而且还有可能套在里面。反正今天就讲这么多，那大家可以自己去看一下这个招股意向书的原文件，然后别忘记了过两天长兴就申购了，然后大家记得去申购一下，就祝大家都能种上1000。
